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社論:重塑信任機制,助力資本市場高質量發展

社論:重塑信任機制,助力資本市場高質量發展

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉第一財經
  • 發布時間:2023-06-05 16:41
  • 訪問量:

【概要描述】

社論:重塑信任機制,助力資本市場高質量發展

【概要描述】

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉第一財經
  • 發布時間:2023-06-05 16:41
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資本市場是一個欲取先予的獵鹿博弈場,唯有所有利益相關方,都基于各美其美的立場,在市場用美人之美的善念釀造美美與共的結果,這樣的市場信任機制才能真正助推資本市場高質量發展。

資本市場已到重塑信任的尖峰時刻。

今年以來,資本市場在箱體搖擺中深度考驗著投資者信仰。市場用基金發行入冬來形容當下的處境。

伴隨著“史上最嚴”私募新規的正式發布,5月以來僅有2家私募管理人在中基協完成備案登記,截至5月26日私募新產品備案數量不足500只,為近三年來最低;新基金發行也令市場頗感寒風凜冽,截至5月26日,5月新基金共發行81只,發行份額207.47億份,為八年半以來的月度最低;遭遇冰點的還有股權基金,募資已是PE、VC的首要難題。

市場偏弱行情主要緣于稟賦效應下的情緒表達,目前資本市場最大的敞口風險,是市場彌漫著根深蒂固的損失厭惡。疫情以來,投資者逐漸從不動產永遠漲的信仰中清醒過來,將相當比例的儲蓄配置到了權益市場,如基金等。

遺憾的是,三年來大量基民被深套,讓市場充斥著稟賦效應,即在面對虧損時表現出很強的風險偏好,面對盈利時表現出強烈的風險厭惡。近年來資本市場一旦小有盈利,基金就面臨贖回壓力導致行情缺乏可持續性;一旦虧損,市場就平靜如水,缺乏活力。這也使得任何利好都成為了投資者解套的救贖機會。

當然,出現這種現象的深層原因是經濟弱復蘇,這在微觀上表現為,上市公司基本面在利潤與經營活動現金流之間存在背離,即許多上市公司不斷報喜的凈利潤,與愈發缺乏可控的經營活動現金流,以及其財務報表錯綜復雜的應收應付賬款,給市場展示了許多上市公司凈利潤增長的乏力,及缺乏現實購買力的紙面財富。

這反映資本市場面臨亟待解決的信任危機,唯有重塑信任機制,資本市場才能真正邁入高質量發展的軌道。

重塑信任機制應在資產端與資金端同時發力。就資產端,其核心是啟動資產負債表修復計劃,這需要真正有效發揮資本市場在資源配置中的決定性作用,以提高上市公司質量。數據顯示,今年以來144家上市公司推出重大重組方案,是去年同期的2.82倍。注冊制下,并購重組的活躍,意味著資本市場正在自發進行資產負債表修復,市場加速推進風險資產的價值重估。

如果說資產端的資產負債表修復,是資本市場在資產端重塑信任機制的核心保障,那么徹底告別融資市和政策市,則是資產負債表修復的基礎性保障。

就資金端,要重塑資本市場信任機制,一是要搭建和完善資產管理人市場建設,二是做好資金端的分層需求管理。資金端是投資者偏好匹配專業資產管理人能力的市場,投資者的風險偏好、風險可承載能力等,唯有匹配到與其相匹配的資產管理人,才能真正有效降低資金端的變動風險,畢竟投資者頻繁的申購贖回,源自于資金端對資產管理人缺乏信任。

資本市場信任機制的重塑,還必須遵循一個具有普適性的風險估值定價機制,使資產端與資金端的匹配、資金端與管理人的匹配,具有統一、可量化的市場估值評價機制。

經營活動現金流貼現是衡量任何風險資產質量的一致性標準,上市公司如果無法產生正的經營活動現金流,意味著其本身缺乏造血能力而無法獨立生存。因此,夯實基于現金流貼現(DCF)的風險估值模型,是資本市場信任機制重塑的基本保障,摻雜太多與DCF相悖的因素,很容易深度撕裂資本市場的信任基礎。

亦余心之所善兮,雖九死其猶未悔。資本市場是一個欲取先予的獵鹿博弈場,唯有所有利益相關方,都基于各美其美的立場,在市場用美人之美的善念釀造美美與共的結果,這樣的市場信任機制才能真正助推資本市場高質量發展,否則資本市場就只是一個非典型的轉移支付配置場所。

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